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  公司发布2026年半年报，2026H1完结经营收入4.26亿元，同比下降27.81%；归母净赢利-0.24亿元，同比下降118.79%；扣非归母净赢利-0.25亿元，同比下降120.95%；考虑到公司继续推动立异转型，中心种类进入收获期，在研管线储藏丰厚，跟着后续临床推动和相关BD协作落地，未来有望逐渐转化奉献收入，公司成绩有望完结稳健添加。初次掩盖，给予买入评级。

  成绩阶段性承压，股份付出及减值丢失抬升费用。2026H1公司完结经营收入4.26亿元，同比下降27.81%；归母净赢利-0.24亿元，同比下降118.79%；扣非归母净赢利-0.25亿元，同比下降120.95%。2026H1毛利率为49.19%，同比下降2.44个百分点；出售、办理、研制和财务费用率别离为5.00%、18.35%、20.54%和1.59%，同比别离提高2.00、9.69、7.62和0.54个百分点。收入下降叠加费用投入添加，导致当期盈余承压。单季度来看，2026Q2完结经营收入2.29亿元，同比下降36.28%；归母净赢利-0.45亿元，同比下降144.92%；扣非归母净赢利-0.44亿元，同比下降144.66%。2026Q2毛利率为49.06%，同比下降5.82个百分点；出售、办理、研制和财务费用率别离为4.73%、16.35%、22.72%和1.57%，同比别离

  提高2.08、8.89、12.00和0.51个百分点。2026H1公司承认股份付出费用2,895.41万元，办理费用同比添加万元、财物减值丢失53.03%，首要受股权鼓励费用影响。此外，公司承认信誉减值丢失3,841.49

  2,663.71万元，两项算计6,505.21万元，进一步连累当期赢利。

  自动缩短剥离低效事务，BD事务收益出现阶段性动摇。分事务来看，药学研讨服务、临床试验及生物剖析服务、立异药及改进型新药研制服务别离完结收入1.80亿元、1.58亿元和0.82亿元，权益分红收

  入504.70万元。传统CRO主业收入呈缩短态势，外部方面，跟着国内药品会集收购方针常态化推动，医药职业商场之间的竞赛继续加重；内部方面，公司根据中长期战略考量，继续优化全体事务结构，自动缩短、

  剥离低毛利、低效益事务及项目，药学事务订单量和收入同比下降。立异药事务方面，对外授权（BD）年上半年受研

  事务收益出现阶段性动摇，2025发推动节奏及收益承认时点影响，未构成规模化授权协作收益入账。年上半年公司大额立异药授权项目收益会集完成，2026

  中心立异药临床稳步推动，对外授权推动作用转化。2026年上半年公司已构建三十余项具有彻底自主知识产权的1类新药在研管线。临床发展方面，中心种类稳步推动，STC007镇痛适应症II期临床已达到预期方针，III期临床正在推动，瘙痒适应症处于II期临床；STC008处于I期临床，STC009临床试验申

  请已获同意。小核酸药物ABA001及与艺妙神州协作研制的CAR-T产品ZM001均处于I期临床，继续瘙痒适应症相关权益转让予丰厚管线布局。对外授权方面，研制管线临床价值逐渐落地完成，STC007

  信立泰，协议约好首付款及研制里程碑款算计最高不超越1.25亿元，出售里程碑款累计最高不超越7.25

  亿元。到公司半年报发表日，STC007镇痛及瘙痒适应症、STC008均已完结对外授权，后续里程碑收益完成仍取决于研制、获批及出售等条件，未来随公司研制管线的阶段性打破，公司有望逐渐完成相

  研制投入继续加码，AI赋能构筑差异化壁垒。2026H1公司研制投入8,752.89万元，同比添加14.76%，自研方面，公司继续加大研制投入。AI制药方面，公司已构成“自研渠道+外部协作”的双轮驱动格式。

  树立了融算计算机辅佐药物发现（CADD）技能与AI分子发现才能的iCVETide®多肽新药发现渠道，以及BiMTtide®PDC开发渠道，把握多肽偶联药物的靶向多肽序列、衔接子类别及衔接位点等关键技能。iCVETide®渠道已完结智能分子规划、高效虚拟挑选与全链条开发的三大打破—可精准猜测多肽二级构象与靶点结协作用，掩盖肿瘤、代谢疾病等七大医治范畴的十万级分子库，从立项至PCC周期大幅提效，

  现在已支撑3项临床阶段管线余项临床前项目。外部协作方面，公司继续推动AI药物研制及产学研协作，并与多方树立协作：一是公司与华为云共同开发根据盘古大模型的多肽分子发现渠道，借

  助AIDD技能提高多肽分子发现与结构优化才能；二是公司与深药科技（姑苏）有限公司达到协作，围

  绕纳米靶向抗体发现与改造、医治及靶向环肽规划、RNA靶向小分子化合物发现、多靶点小分子药物发现及投递体系等方向展开协同研制，合力推动药物研制由概念验证落地为实践管线产出，加快更多

  高成药性候选分子推动至临床阶段并完结商业化；三是与北京大学医学部共建“北大医学-阳光诺和立异药物联合实验室”，聚集细胞医治、基因医治及人工智能技能发掘临床数据等前沿方向。跟着公司在

  AI制药范畴布局继续完善，有望继续下降研制本钱、缩短研制周期，加快立异管线的临床推动与对外授权转化。

  虑到公司继续推动立异转型，中心种类进入收获期，在研管线储藏丰厚，跟着后续临床推动和相关BD协作落地，未来有望逐渐转化奉献收入，公司成绩有望完结稳健添加。初次掩盖，给予买入评级。

  立异药研制及商业化没有抵达预期危险、BD里程碑收益完成没有抵达预期危险、临床CRO订单没有抵达预期危险、职业方针改变及商场之间的竞赛危险。